河南建矿机械设备有限公司集科研、设计、制造生产、销售、售后服务为一体，生产节能球磨机、破碎机、新型粉碎机、环保烘干机、节能选矿设备、型煤压球机、新能源设备、机械配件等产品。

  凭着雄厚的技术力量，严密的质量管理，精良的加工设施，完善的售后服务，在广大新老用户中享有的声誉。

  对于新能源 汽车 动力电池产业链的龙头公司，我一直都比较关注，也写过先导智能、璞泰来、福能东方 的 深度分析文章（详见文末链接）。根据部分投资者朋友的建议，结合三季度报的解读，对这三个公司的近期情况做了一次梳理。

  上半年受疫情影响较大，财报数据参考意义有限。三季度财报确实很亮眼，业务呈现加快发展的经营态势，这也符合锂电和光伏行业加快速度进行发展的产业高质量发展趋势。具体财报解读如下：

  一是业务快速扩张。虽然前三季度净利润勉强跟去年持平，但单三季度营收同比增长68.5%，扣非净利润同比增长61.5%，应收账款同增100%环比增加50%，预付账款同增54%，存货余额基本持平，但存货周转率却是大幅度提高，达到去年同期的2.7倍。合同负债（预收款）15亿，同比增加20%环比增加38%，也基本验证了上半年新增订单大幅度的增加83%（达到35-40亿，账期一般是3331）的说法。经营现金流环比下降7成同比下降22%，但仍然有1.15亿，有所偏紧但仍在合理范围。

  综上，锂电和光伏设备受益于产业景气度提升，公司业务呈现快速发展势头，公司计划用2-3年时间综合营收达到100亿（去年47亿，今年预估60亿左右）。

  二是盈利质量有所提升。虽然公司单三季度毛利率下降比较大，只有33%，环比下降了10个百分点（下降幅度有点大，后期要关注变化），但净利率环比提升3.2个百分点，恢复到15.4%的水平，净资产收益率因为净利率提升和存货周转率大幅度的提高，增长明显，达到8.34%，同比提高了2.7百分点。净利率提升的根本原因是研发费用大幅度减少，研发占营收比例从二季度的16.7%下降到三季度的5.3%。

  从股东结构看，三季度香港结算公司大幅度的增加2674万股，持股票比例从5.22%增加到8.24%。明星私募睿远基金新进前十大股东，持股1547万股占1.76%。

  今年以来，先导智能的股价波动比较大，3月份受市场大环境影响，从最高的60元跌到34.5元，回撤42%（我在此阶段逐步建仓，左侧伸手，多次补仓，平均成本40左右）；后面震荡回升到53元，涨幅54%，但之后受定增压价、二季度业绩没有到达预期等影响，跌回到40元左右，回撤25%；9月15日定增方案落地，宁德时代包揽25亿定增金额，成为公司第二大股东，不仅打破了原来先导智能与宁德时代合作不愉快的市场猜疑，通过深度绑定宁德时代，还增加了先导智能后续发展的确定性，也对先导管理层不注重股东价值起到制约作用，有利于改善公司治理环境，之后的市场表现也验证了这样的判断，股价震荡上行到目前的60元，涨幅达到50%。

  今年5月15日我在文章《有些瑕疵的优等生——先导智能深度分析》对先导智能的评价是这样的

  半年过去了，基本验证了之前的预判，我们体会其中的奥妙，也是投资的乐趣之一。更加深了我对投资的感悟：长期投资逻辑跟着时间的推移会慢慢被演绎，在某些特定的程度上是可以预判的；而短期的市场表现却是变幻莫测，受阶段性信息、市场情绪和风险偏好等因素影响较大，是难以预测或把握的；两者结合来看给我们的投资启示是：在具备长期投资逻辑的好行业好公司，遭遇不影响长期逻辑的阶段性利空影响的时候，往往能有一个不错的布局好公司的价格。

  热爱投资，能够赚钱的结果固然重要，更重要的是构建自己的投资体系，凭借个人对行业和公司的认知，形成自己的投资逻辑，做出自己的预判和决策，跟着时间推移，逻辑被演绎，预判被证明，这是一个幸福快乐的过程。

  这个公司市场可能好多人并不了解，他 不象 先导智能那么有名气，看他的公司财报也是一塌糊涂，已连续8个季度报告扣非净利润是亏损的。为什么关注他，最大的亮点就是今年他收购了软包电池设备有突出贡献的公司--超业精密，定增价6.1元，5月份开始并表。7月29日《一个还未被关注的锂电设备龙头——智慧松德的投资逻辑分析》和9月2日《日出东方，冉冉升起，一个被寄予厚望的公司》对公司做过深度分析。现在来看看三季度财报的表现。

  福能东方前三季度营收4.9亿元，同比增长252%，扣非净利润亏损1256万元，但却同比增长35%。看上去好象还不错，但是因为5月份开始并表超业精密形成的同比大增。所以，要着重关注三季度的环比数据，单三季度营收2.69亿，环比增长22%，但扣非净利润却亏损423万（二季度是盈利1753万），根本原因是销售费用环比增加了1085万（有很大的可能是加大了业务拓展力度，而相应订单确认收入的时间错配），管理费用增加了1602万（有很大的可能是公司总部从中山市搬到佛山市费用支出较多），研发费用增加617万，这三项费用合计比二季度增加了3304万。因此，三季度的业绩是增收不增利，整体表现是低于我的预期的。

  但结合公司订单和并购超业精密的业绩承诺来看，我觉得公司三季度业绩表现没有完整反映公司的经营发展形态趋势，存在阶段性隐藏利润的可能。一是按照超业精密并购的业绩承诺，今年不低于7900万的净利润，上半年已完成3838万，下半年还有4100万左右的缺口，按照持股票比例88%计算，可实现归母净利润3600万，而第三季度公司归母净利润才610万。二是从超业精密的订单看，上半年公司在手订单14.48亿元（去年同期11.4亿），其中已发货未确认收入11亿元（设备已交由客户，待批量生产验收合格后确认收入），三季度末合同负债7.03亿元。公司答复深交所半年报问讯时说：“超业精密新增订单较多，在手订单充裕，没办法完成业绩承诺的可能性较小，收购超业精密时形成的商誉目前没再次出现减值迹象”。因此，超业精密四季度贡献3000万左右的归母净利润是有实现基础的。

  公司的另一核心业务大宇精雕，随着3C产业链逐步复苏及5G换机潮的到来，预计未来几年大宇精雕经营趋势是稳中有增，上半年大宇精雕实现盈利收入1.3亿元，归母净利润1375万元（全部是二季度贡献的）。因此，这块业务全年完成4000-5000万的净利润应该也不是大问题。

  从前十大股东构成看，三季度新进牛散杜辉雯（三季度同时进入同为佛山市控股的佛燃能源前十大股东），持股791万股，比例1.35%，新进机构华泰资管，持股520万股，比例0.9%。

  原实控人郭景松夫妇及其控制的松德实业公司三个股东持股的1.31亿股被司候冻结，占总股本比例19.57%，8月15日披露减持公告，在2020年12月15日之前以集中竞价交易、大宗交易、协议转让、司法过户减持不超过4.89%的股份，目前为止未见实际减持，预计以司法过户的形式完成减持的可能性较大。

  原大宇精雕的创始人雷万春减持678万股，持股票比例从7.38%降至5.8%，因为基本不参与公司经营管理了，未来仍有继续减持的可能。

  从市场表现看，公司股票价格三季度在7—8.3元区间内横向震荡了三个多月（我上上下下也坐了三个月的电梯），近期逆势放量突破区间上沿，有走出一波趋势性行情的可能性。一看市场大环境能否逆转，二看两个原有大股东减持进展情况，三看公司为推动整合以后的业务发展，会不会推出股权激励方案，四看作为佛山市高端智能制造产业的平台公司，佛山市未来是否还有新的资本运作可能。最后就是要关注公司新获订单和业绩的验证情况。

  锂电设备业务占比在15%左右，基本的产品为前段核心设备涂布机。总的来看璞泰来三季报还是可以的，三季度营收14.59 亿元，同比增长10%，环比增长 36.5%；归母净利润2.19亿元，同比增长12%，环比高增长 111%。公司三单季度汇兑损失相比去年同期增加1898.5万元，剔除汇兑损失影响，三单季度归母净利润同比+21.36%。

  公司前三季度毛利率分别是30.4%/ 30.8%/34.1%，三季度环比改善明显，预计主要是内蒙一体化石墨化产能逐步爬坡（自供率从上半年的30%提高到三季度的60%）、原材料针状焦价格明显回落（上半年降价30%）以及海外高毛利产品放量（LG出货占比35%以上，提升明显）导致。考虑到今年负极整体有降价，璞泰来毛利率依旧较高，充分说明负极的降价在某些特定的程度上被公司一体化带来的成本降低对冲了。

  据 CIAPS 统计，公司前三季度负极出货4.4万吨，同比增长 27%，份额约18%，其中第三季度出货2.1万吨，同比增长 67%，环比增长 45%，份额提升至19%。公司负极业务有望保持稳定成长。

  之前看好璞泰来的主要逻辑：一是优秀的管理团队，拥有资本、管理、技术多方面实力，赛道甄选能力强。二是锂电负极、设备、基膜及涂覆隔膜等业务协同发展，强化产业链垂直整合和拓展，打造锂电综合服务商。三是技术领先，产品定位高端，深度绑定国内核心客户（宁德时代、ATL）的同时，海外客户（LG 、三星SDI）持续突破。详见5月31日《一家神奇的锂电平台型公司——璞泰来深度分析》。

  从近期市场表现看，7月份以来璞泰来股价呈现波浪式横向震荡走势，逊于同期的宁德时代和恩捷股份。根本原因：一是定增方案迟迟没有落地，跟先导智能等公司一样存在股价被压制的可能，二是11月3日将有2.4亿占总股本55%的首发股解禁。虽然短期来看，不确定性因素很多，但拉长周期看，产业景气度向上还是比较清晰的，公司成长的确定性还是蛮强的。我继续选择坐电梯。

  作为锂电池制造必不可少的工具，设备将直接影响锂电池的生产所带来的成本、生产效率和产品性能。后疫情时代，全球经济转型推动锂电供给端加码，叠加 汽车 电动化浪潮催生需求端爆发，作为产业链上游的锂电设备行业有望充分受益。

  种种迹象已经表明，锂电设备市场将迎来大发展。据业内机构预计，未来5年锂电设备行业增速将保持在30%左右。2020年仅国内市场需求就将达到340亿元，国产设备产值有望突破270亿元。

  锂电池制作工艺流程可分为前段工序（极片制作）、中段工序（电芯制作）以及后段工序（检测组装）。从价值量来看，前段、中段、后段设备成本占比分别约为35%、35%、30%。其中，前段设备中涂布机价值量占比最高；中段设备中卷绕机、叠片机价值量占比最高；后段设备中化成分容检测占比最高。

  作为前道核心设备，涂布机要求能将搅拌后的浆料均匀地涂在金属箔片上并烘干成正、负极片。目前涂布设备国产化率已超过 80%，国内前五大涂布企业璞泰来（新嘉拓）、浩能 科技 、先导智能、赢合 科技（雅康精密）、金银河等市场占有率占国产总量达到 60%以上。

  一般来讲，圆柱电池采用的是卷绕工艺，软包电池采用的是叠片工艺，方形电池既可采用卷绕工艺也可采用叠片工艺。当下，锂电设备卷绕机市场寡头特征日益明显，TOP5的企业先导智能、赢合 科技 、诚捷智能、吉阳智能、华冠 科技的合计市场占有率超过90％，其中先导智能市场占有率超过60％。

  叠片工艺作为未来锂电池电芯制备工艺的重要趋势，目前我国各大设备厂商正加大布局力度。随着电芯大尺寸化和高能量密度化 的 不断演进，叠片工艺或将成为未来国内锂电生产中的增量工艺，相关设备企业有望受益。其中，赢合 科技与热复合叠片领域国际领先的德国MANZ在叠片机领域签约合作。福能东方（超业精密）是国内软包电池龙头孚能 科技 的最大设备供应商，在叠片工艺上国内技术领先。

  相对前段和中段，后段设备技术门槛相比来说较低，因此目前国产化率较高。据了解，目前国内共计拥有40多家化成分容设备企业，设备国产化程度高达95%以上；其中杭可 科技 、先导智能、星云股份、瑞能股份为龙头。

  随着动力电池向高单位体积内的包含的能量和高品质发展，将促进对设备技术方面的要求的提升，进入下游头部动力电池企业的设备供应商，将受益于新一轮动力电池扩建和集中度提升，锂电设备产业链各环节的优质设备供应商将迎来新一轮发展机会，而实力弱小的企业将被淘汰，行业将在不断洗牌中提质升级。

  随着煤炭开采机械化程度的进步，粉煤、末煤在原煤中所占的比例慢慢的变大，这就使的动力煤洗煤厂的原生煤泥和炼焦煤洗煤厂的浮选尾煤量大幅度提升。煤泥作为洗选过程中产生的副产品，因具有粒度细、持水性强、灰分高，且含有较多粘土等特点，给煤泥的综合利用带来了诸多不便。面临日益溃乏的煤炭资源与居高不下的煤炭价格，煤泥烘干再利用迫在眉睫，煤泥烘干设备的出品顺应了这一市场需求。但市场上慢慢的变多的煤泥烘干设备出现，而广大煤泥干燥设备投资的人对煤泥烘干设备最关注的问题一是质量二是价格，因为市场的需求，煤泥烘干设备价格一直都是忽高忽低，国家也没具体的定位。下面南洋就对影响煤泥烘干设备价格的几点原因做一浅谈，

  一、煤泥烘干设备价格首先取决于钢材的价格也就是原料。例如09年上半年钢材的价格长期处在低廉价格，相对于09年上半年的煤泥烘干机设备价格就比以往要低。

  二、影响煤泥烘干设备价格的第二个因素取决于质量，质量有保证的厂家，相对于价格要比那些没保证的厂家要高一点。

  三、影响煤泥烘干设备价格还取决于生产煤泥烘干机设备工厂的大小，大工厂的设备会按量走，所以价格会相对于低。

  南洋是目前国内从事煤泥烘干设备研发专业的、权威的企业,是国内烘干行业集设计、制作、销售于一体的科技型企业，经过近几年的快速稳步发展已慢慢的变成为是国内烘干设备行业的品牌公司。由于煤泥具有高水分、高粘性、高持水性和低热值等诸多不利条件，很难实现工业利用，我公司召集干燥专家针对目前煤泥行业市场行情和各地煤泥的特性，进行一次次的技术攻关和实践，精心打造出节能煤泥干燥设备，经实践，南洋节能煤泥烘干设备干燥成本低；降低了除尘系统的负荷；消除了筒体内壁的沾粘现象；干燥煤泥时产品水分可达 8% 以下，粒度可控制在 8mm 以下。

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